作者 張鵬 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心副主任
從2004年聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織(UNPRI)提出ESG，即環(huán)境(Environment)、社會(huì)(Social)和公司治理(Corporate Governance)以來，ESG理念逐步走向成熟。近年來ESG實(shí)踐加速推進(jìn)，背后主要與綠色發(fā)展成為人們的共識(shí)有關(guān)。當(dāng)前，綠色發(fā)展逐漸成為全世界的共識(shí)和一致行動(dòng)，綠色發(fā)展強(qiáng)調(diào)綠色為優(yōu)先，可持續(xù)發(fā)展為根本，突出了從更廣義和更深刻角度理解人類發(fā)展的福祉，突破了單一增長(zhǎng)視角下強(qiáng)調(diào)人類福祉的短期性、功利性和不可持續(xù)性。
上市公司作為優(yōu)質(zhì)的微觀主體，也是綠色發(fā)展的重要主體，不會(huì)也不應(yīng)當(dāng)缺席綠色發(fā)展的偉大實(shí)踐。截至目前，A股發(fā)布2022年與ESG相關(guān)的獨(dú)立報(bào)告的上市公司1770家，占A股上市公司比例約35%，這一方面說明上市公司參與ESG行動(dòng)逐步成為共識(shí)，通過推行ESG發(fā)展理念積極踐行綠色發(fā)展、社會(huì)責(zé)任，能夠推動(dòng)包含各利益攸關(guān)方在內(nèi)的公司治理走向深入，也對(duì)全社會(huì)其他市場(chǎng)主體行為起到引導(dǎo)和表率作用；另一方面上市公司推動(dòng)ESG發(fā)展理念，也在說明企業(yè)發(fā)展具有高度的外部性，企業(yè)發(fā)展應(yīng)與社會(huì)整體利益高度相關(guān)才能促進(jìn)企業(yè)不斷成長(zhǎng)壯大，成為受社會(huì)尊敬和大眾喜歡的一流企業(yè)。歷史上以業(yè)績(jī)高低論成敗的考核方式具有很大的缺陷，罔顧社會(huì)責(zé)任使企業(yè)只能獲得一時(shí)之利，長(zhǎng)期看必然被社會(huì)拋棄。只有充分考慮環(huán)境污染、碳排放以及社會(huì)責(zé)任的外部“成本”才能將上市公司發(fā)展納入社會(huì)整體福利考量，包含外部成本的社會(huì)成本計(jì)量方式才是企業(yè)真正的成本，是企業(yè)和品牌成長(zhǎng)壯大的真正約束和激勵(lì)。
不必諱言，ESG理念已在中國(guó)上市公司主體深入實(shí)踐，未來隨著更多企業(yè)的加入將會(huì)呈現(xiàn)更多、更豐富的ESG案例。不過，ESG理念在實(shí)踐中存在一些不足，主要體現(xiàn)在：一是上市公司為披露而披露，對(duì)ESG理念理解尚存在偏差甚至誤解。ESG理念從廣義上說是責(zé)任投資的衍生，意指做投資分析時(shí)，在傳統(tǒng)的金融分析框架之外，還需要考慮三大要素：企業(yè)對(duì)環(huán)境的影響、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況，以及公司治理情況，換言之上市公司推行ESG是為利益相關(guān)方負(fù)責(zé)的責(zé)任行動(dòng)，這就猶如傳統(tǒng)上上市公司對(duì)股東價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任一樣，考慮ESG框架下上市公司價(jià)值創(chuàng)造的對(duì)象更廣。同樣，只有能為各利益相關(guān)方創(chuàng)造價(jià)值的上市公司，才是負(fù)責(zé)任的企業(yè)，才能獲得投資者青睞；二是被動(dòng)式、跟風(fēng)式披露較多，主動(dòng)披露還較少。應(yīng)該說，從ESG理念可以看出，ESG是企業(yè)對(duì)利益相關(guān)方的主動(dòng)承諾，其行為和行動(dòng)并不完全是交易所或第三方所要求強(qiáng)制信息披露過程，而是企業(yè)基于責(zé)任和行為的主動(dòng)信息披露過程。因此，基于ESG成熟實(shí)踐的主體必然對(duì)ESG主動(dòng)披露，以便對(duì)利益相關(guān)方負(fù)責(zé)，也是對(duì)企業(yè)自身發(fā)展負(fù)責(zé)。
表面上看，上市公司積極踐行ESG是成本支出，對(duì)企業(yè)而言是約束因素，而事實(shí)上ESG推行可以切實(shí)為企業(yè)和品牌產(chǎn)生溢價(jià)，有利于品牌建設(shè)與發(fā)展，為投資者帶來實(shí)實(shí)在在的收益，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，ESG推廣可以提高上市公司收入。一家企業(yè)之所以能夠受到投資者青睞，主要在于所投資標(biāo)的能夠產(chǎn)生溢價(jià)，而溢價(jià)的來源主要源自企業(yè)過硬的產(chǎn)品和服務(wù)所體現(xiàn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著社會(huì)進(jìn)步和人民對(duì)美好生活的需要，產(chǎn)品的物質(zhì)構(gòu)成價(jià)格持續(xù)下降，而嵌含的服務(wù)或無形資產(chǎn)價(jià)值卻在不斷提高，這里面所謂的服務(wù)和無形資產(chǎn)既有科學(xué)技術(shù)，更含有綠色、人力資本等內(nèi)容，綠色的產(chǎn)品更加符合社會(huì)整體收益，而人力資本較多則說明企業(yè)注重員工權(quán)益。因此，長(zhǎng)期而言，ESG就是企業(yè)的品牌和無形資產(chǎn)，消費(fèi)者愿意為包含ESG內(nèi)容的產(chǎn)品支付溢價(jià)，從而提高上市公司收入；第二，ESG推廣可以降低企業(yè)成本。長(zhǎng)期堅(jiān)持ESG可以獲得融資成本更低的綠色貸款，歐盟剛剛通過的碳關(guān)稅法案使得長(zhǎng)期堅(jiān)持ESG的企業(yè)更容易加入全球貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，降低原材料、中間品的成本；第三，從投資理念來說，ESG是真正的價(jià)值投資，長(zhǎng)期而言可以為投資者帶來超額收益。價(jià)值投資的核心在于企業(yè)的護(hù)城河足夠?qū)挘軌蚋采w價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。正是由于上市公司在ESG推行中積極履行社會(huì)責(zé)任，品牌溢價(jià)和成本降低等因素使得企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力獲得提高、消費(fèi)者粘性增強(qiáng)，市場(chǎng)長(zhǎng)期稱重器的作用會(huì)逐步顯現(xiàn)，投資者獲得超額收益是必然結(jié)果。
