中金公司近期發(fā)布的研究報告顯示，自今年4月下旬以來，光伏玻璃市場供需關系出現(xiàn)失衡，庫存天數持續(xù)攀升，目前已達到37.5天，處于歷史高位。為應對這一局面，部分玻璃廠商近期采取了冷修、減少窯口、暫停冷端加工等措施來減產。中金公司認為，這些舉措將有助于推動供需關系的修復，并加速玻璃產能的出清，從而縮短行業(yè)底部周期。
報告分析了光伏玻璃當前的供需格局。供給方面，截至9月15日，全球光伏玻璃在產產線日熔量為115670噸/天，同比增長18%，與全球光伏裝機增速相近。廠商通過三種方式調節(jié)產能：一是冷修，截至目前累計冷修產線18970噸，由于單月玻璃產量已接近組件需求量，且使用壽命接近尾聲的窯爐僅3420噸，因此大規(guī)模冷修產能的概率較低；二是減少窯口，一窯6線關閉一個窯口最為經濟，名義產能減少200噸/天，實際出貨量減少160噸/天，但成本會相應增加；三是暫停冷端加工，主要調節(jié)短期供給較多的情況，周期為1個季度，需配合前兩種方式。今年新增產能累計日熔量達到21200噸，按照新建產能投產時間計算，到今年年末新增產能單月可供應8GW至9GW組件。
需求方面，中金團隊認為雙玻滲透率的進一步提升對玻璃需求的刺激空間有限。然而，隨著10月歐洲假期結束以及國內并網需求迎來旺季，組件排產有望環(huán)比提升，從而帶動玻璃供需關系的修復。
在盈利格局方面，中金公司團隊表示，短期內利潤修復空間有限。由于封閉部分窯口導致成本上升，行業(yè)正面臨較大的利潤壓力。當前光伏玻璃單平凈利已經低于2018年周期底部，部分二線及以下企業(yè)開始出現(xiàn)現(xiàn)金虧損。從底部持續(xù)周期來看，本次玻璃價格下行已持續(xù)5個月，部分二線及以下企業(yè)虧損超過半年。中金公司認為，基于目前高庫存天數，即便需求修復，也需要2個月左右的周期來清庫，短期內利潤修復存在一定壓力。此外，Q4需求修復緩慢，Q1又是傳統(tǒng)光伏裝機淡季，因此本輪周期底部或仍將延續(xù)半年左右。
報告還提到，部分光伏玻璃廠商通過封閉部分窯口進行降產，這將成為除價格和成本以外導致企業(yè)綜合利潤率下滑的因素。中金公司測算，一窯6線的窯爐關閉一個窯口后，現(xiàn)金虧損約0.5元/平方米。在利潤壓力較大的情況下，行業(yè)產能有望加速出清，而龍頭廠商則展現(xiàn)出明顯的盈利優(yōu)勢。
