中信建投研報指出，從CDM機制開始，我國逐漸參與到全球碳市場中來。從局部碳市場的試點，到全國碳市場的建設(shè)，伴隨著環(huán)保意識的逐漸加深，我國自主碳市場的建設(shè)穩(wěn)步推進。目前，全國碳市場的運行已進入第二個履約周期，配額交易有序運行。伴隨著全國碳市場覆蓋行業(yè)的陸續(xù)增加，配額規(guī)模有望進一步擴充。在此背景下，具有配額抵消作用的CCER需求提升有望。隨著CCER項目注冊與審定的重啟，我們認為具有減排性質(zhì)的新能源項目有望擴充收入渠道，增厚項目盈利，逐漸兌現(xiàn)綠色減排資產(chǎn)價值。
中信證券主要觀點如下：
碳市場的起源與發(fā)展歷程
從CDM機制開始，參與全球碳市場交易
碳市場是一項基于市場機制運行的控制溫室氣體排放的政策工具。國際碳市場體系的建立可以追溯到1997年《京都議定書》的發(fā)布。早期，我國主要通過CDM機制參與全球碳市場，隨著我國對環(huán)保問題的重視程度不斷加深，自主碳市場建設(shè)也開始逐步推進。
從局部試點開始，走向全國碳交易體系
2011年開始，我國開始進行試點碳市場建設(shè)的探索，形成了7個試點碳市場和1個地方碳市場的格局。截至2023年7月，地方主要碳市場累計交易總量約44551.61萬噸，達成交易額約 121.02億元，交易均價27.16元/噸。2014年，全國碳市場建設(shè)拉開序幕，2021年7月16日，全國碳排放權(quán)交易市場上線交易與地方試點碳市場并行。
全國碳市場運行體系概況
在系統(tǒng)建設(shè)方面，全國碳市場運行主要包括碳排放數(shù)據(jù)核算、報告與核查，碳排放配額分配與清繳，碳排放交易與監(jiān)管三大制度體系；在覆蓋行業(yè)方面，全國碳市場主要覆蓋電力行業(yè)，隨著碳市場的不斷發(fā)展與成熟，鋼鐵、水泥等行業(yè)未來有望納入覆蓋范圍；在配額分配上，主要采用基準法對配額進行免費分配；在交易情況方面，截至2023年7月6日，全國碳市場在第二個履約周內(nèi)累計成交金額33.65億元，累計成交量達6120.13萬噸，成交均價為54.98元/噸。
CCER審定年內(nèi)重啟在即，有望增厚可再生能源盈利
CCER的發(fā)展歷程與交易現(xiàn)狀
CCER項目始于2012年《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》的印發(fā)，于2017年3月為國家發(fā)改委暫停。2023年6月，生態(tài)環(huán)境部明確提出力爭今年年內(nèi)啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場；2023年7月，《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（征求意見稿）發(fā)布，在基本原則、覆蓋氣體范圍、減排量核查與登記等方面進行了增改。
CCER項目的開發(fā)與盈利測算
CCER項目的開發(fā)流程主要包括項目評估階段、項目備案階段以及減排量備案三個階段，項目開發(fā)周期為8~12月。在項目盈利方面，以華北地區(qū)新建20MW的光伏機組為例，根據(jù)《CM-001-V02 可再生能源并網(wǎng)發(fā)電方法學（第二版）》進行計算，CCER價格為30元時，度電增利0.0281元；CCER交易價格增加5元,度電增利將提升0.004元。
我國碳市場發(fā)展的未來展望
全國碳市場覆蓋行業(yè)有望增加，根據(jù)《中國碳市場回顧與最優(yōu)行業(yè)納入順序展望》的計算，水泥制造、煉鋼以及平板玻璃制造有望最先納入。全國碳市場配額分配方式將更為多元化，參考歐美成熟碳市場經(jīng)驗，配額分配方式將從免費分配逐漸過渡為有償分配。全國碳市場的碳金融產(chǎn)品種類有望增加,目前全國碳市場主要為現(xiàn)貨交易，參考地方試點碳市場的交易產(chǎn)品設(shè)計，碳遠期、碳互換等碳金融衍生產(chǎn)品有望出現(xiàn)在全國碳市場中。綜合來看，碳配額交易需求提升有望，CCER需求擴張有望。隨著CCER項目審定的重啟，新能源項目可通過碳市場交易增厚利潤，逐漸兌現(xiàn)綠色減排資產(chǎn)價值。
風險提示：
CCER項目審定機制發(fā)生改變的風險：目前CCER管理方法還在征求意見中，如果項目審定機制發(fā)生重大變化，符合要求CCER項目數(shù)量較少，CCER的業(yè)績影響將不及預期。
CCER抵消比例降低的風險：如果CCER抵消比例降低或不允許使用CCER抵消履約，CCER下游需求量相應減少，市場價格也會有所下降，CCER業(yè)績貢獻將不及預期。
碳市場發(fā)展進程不及預期的風險：如果碳市場的發(fā)展不及預期，納入碳市場的行業(yè)數(shù)量沒有增長或配額仍保持免費分配，CCER需求可能將不及預期，交易價格增長可能將不及預期。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風險自擔
