碳中和背景下，電力板塊迎來重大發(fā)展機(jī)遇，風(fēng)光是明確主線。依據(jù)國務(wù)院意見要求，2025/2030/2060 年我國非化石能源消費(fèi)比重預(yù)計(jì)分別達(dá)到約20%、25%、80%以上，光伏、風(fēng)電在實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)過程中承擔(dān)著重要任務(wù)，“十四五”作為能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，整體電力板塊投資將有望持續(xù)上行。風(fēng)光是碳中和下的明確主線，十四五期間我國將重點(diǎn)發(fā)展九大清潔能源基地、五大海上風(fēng)電基地，風(fēng)電下鄉(xiāng)規(guī)模達(dá)50GW，676 個縣被列為整縣推進(jìn)屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)。
在一次能源消費(fèi)及碳排放的雙重約束下，我們預(yù)計(jì)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將由2020 年2.8 億千瓦提升至2025 年5.5 億千瓦、2030 年8.4億千瓦、2050 年20.1 億千瓦，2020-2050 年CAGR 達(dá)6.8%；光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將由2020 年2.5 億千瓦提升至2025 年7.1 億千瓦、2030 年12.4 億千瓦、2050 年30.6 億千瓦，2020-2050 年CAGR 達(dá)8.7%。
風(fēng)光設(shè)備降本趨勢不改，政策助力融資成本降低。風(fēng)電方面，機(jī)組大型化趨勢下，陸上風(fēng)電已進(jìn)入平價時代，風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格已下探到2000 元/kW(不含塔筒)；海風(fēng)平價時代逐步來臨，浙江680MW海風(fēng)項(xiàng)目開標(biāo)價格較2020 年采購均價下降約40%-50%。機(jī)組大型化趨勢疊加技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)鏈整合，風(fēng)電未來仍有降本空間。光伏方面，近年來組件技術(shù)升級、電池轉(zhuǎn)換效率提升驅(qū)動成本快速下降。2021 年底國內(nèi)硅料新增產(chǎn)能超10 萬噸，短期新增產(chǎn)能相繼投產(chǎn)使得硅料價格高位緩和，長期超200 萬噸多晶硅產(chǎn)能陸續(xù)釋放將進(jìn)一步緩解成本壓力，到2025 年，光伏發(fā)電LCOE 將下降至0.22-0.46 元/Kwh 之間。融資成本方面，隨著碳中和債、碳減排支持工具漸次落地，新能源運(yùn)營商融資成本進(jìn)一步降低。
新能源消納需求保障充分，綠電交易溢價持續(xù)上行。各地區(qū)非水電最低消納責(zé)任權(quán)重逐年遞增，2021 年全國消納責(zé)任權(quán)重平均值13.38%，2022 年的預(yù)期目標(biāo)提升至14.63%。能源雙控制度對超額消納量實(shí)行綠電消費(fèi)豁免，進(jìn)一步提升綠電消納需求。綠電交易機(jī)制將新能源電力環(huán)保屬性貨幣化，交易溢價已由2020 年9 月首批綠色電力試點(diǎn)交易的0.03-0.05 元/kWh 上漲至浙江綠電交易的0.061 元/kWh 再到2022 年江蘇年度交易0.072 元/kWh.2022 年1月發(fā)改委等印發(fā)《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》，指出加強(qiáng)綠電交易與碳排放權(quán)交易的銜接，進(jìn)一步明確綠電消費(fèi)需求。根據(jù)50-60 元/噸的碳交易市場價格測算，當(dāng)前綠電溢價約0.05 元/kWh.IMF 預(yù)計(jì)到2030 年碳價提升至每噸75 美元或以上，據(jù)此測算，2030 年我國綠電溢價空間有望提升至0.36 元/kWh。
電價改革加速，火電盈利有望回歸公共事業(yè)屬性。電價市場化改革加速推進(jìn)，電價上浮范圍調(diào)整至20%，價格形成機(jī)制更加靈活。
2022 年年度長協(xié)交易中，江蘇火電成交價格較基準(zhǔn)上漲19.4%，陜西雙邊協(xié)商成交價頂格上浮20%。此外，電價改革要求取消工商業(yè)目錄電價，以“推進(jìn)工商業(yè)用戶都進(jìn)入市場”作為重要改革措施，隨著工商業(yè)用戶涌入下游市場，電企議價能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
2021 年12 月，煤炭100%長協(xié)定價措施出臺，政策定調(diào)持續(xù)加碼煤炭保供，煤電博弈有效化解，度電價差恢復(fù)穩(wěn)定。隨著煤價和電價的聯(lián)動性愈來愈強(qiáng)，火電度火電有望回歸公用事業(yè)屬性，估值體系即將重構(gòu)。
