國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年光伏設(shè)備行業(yè)總收入規(guī)模為350億元/+54%，凈利潤(rùn)規(guī)模為73億元/+65%，毛利率為35.5%/+1.0pct，歸母凈利率為20.8%/+1.3pct;2023Q1收入規(guī)模為105億元/+63%，凈利潤(rùn)規(guī)模為23億元/+69%，毛利率為35.3%/-0.7pct，歸母凈利率為20.9%/+0.7pct，光伏行業(yè)新技術(shù)迭代快+快速擴(kuò)產(chǎn)期，設(shè)備最為受益，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
國(guó)泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：
判斷光伏設(shè)備行業(yè)未來幾年仍然會(huì)維持高景氣度。
1)光伏行業(yè)裝機(jī)量提升。2022年全球光伏新增裝機(jī)量230GW/+35%，CPIA樂觀預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)量為330GW/+43%，2025為386GW。
2)技術(shù)變革帶來設(shè)備更新迭代(硅片設(shè)備更新時(shí)間3-4年，電池片設(shè)備更新2-3年，組件設(shè)備更新1.5-2年)。2022年大尺寸帶來設(shè)備更新迭代，后續(xù)電池片變革(TOPCon、HJT、IBC等)、薄片化等加速設(shè)備更新迭代。
3)在手訂單充足，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。2022年光伏設(shè)備行業(yè)合同負(fù)債為246億元/+78%，存貨為352億元/+100%;2023Q1末合同負(fù)債296億/+107%，存貨416/+91%，維持快速增長(zhǎng)。
4)龍頭市占率高，且獲得了設(shè)備行業(yè)內(nèi)大部分的利潤(rùn)。光伏設(shè)備具有贏家通吃的特點(diǎn)，先發(fā)者具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，例如捷佳偉創(chuàng)的清洗制絨機(jī)、PECVD在PERC設(shè)備中市占率約80%、70%;邁為股份的絲網(wǎng)印刷成套設(shè)備成套市占率也超過70%。
光伏行業(yè)新技術(shù)迭代快+快速擴(kuò)產(chǎn)期，利好設(shè)備廠商。
1)硅片設(shè)備：硅片發(fā)展趨勢(shì)明確(大尺寸&薄片化)，技術(shù)高速發(fā)展是專業(yè)細(xì)分化經(jīng)濟(jì)性凸顯，代工企業(yè)與客戶共同分享技術(shù)紅利。代工模式受市場(chǎng)認(rèn)可，代工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張;伴隨硅片價(jià)格的下行與硅片結(jié)余比例下降(客戶讓利&先進(jìn)產(chǎn)能差縮小)，代工業(yè)務(wù)盈利水平回歸正常區(qū)間。
2)電池片設(shè)備：N型電池效率優(yōu)勢(shì)彰顯，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)TOPCon已具備經(jīng)濟(jì)性;工藝短+良率高+硅片更薄+更易疊層，中長(zhǎng)期看好HJT。①TOPCon擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)894.5GW，2023年產(chǎn)能有望超400GW(集中爆發(fā)期在Q4);②HJT核心在于降本增效，核心圍繞硅片減薄與減低銀耗。HJT低溫銀漿提效降本路徑中短期減銀(0BB+銀包銅)，長(zhǎng)期去銀(電鍍銅技術(shù));電鍍銅技術(shù)圖形化環(huán)節(jié)光刻路線進(jìn)展較快，當(dāng)前量產(chǎn)難點(diǎn)在于金屬化環(huán)節(jié);判斷HJT將在2023年內(nèi)實(shí)現(xiàn)與PERC組件成本打平，HJT有望加速滲透，為設(shè)備廠商帶來廣闊增量。
3)組件設(shè)備：更新迭代速度快(1.5-2年，大尺寸+薄片化+多分片+多主柵帶來設(shè)備更新?lián)Q代)、沒有技術(shù)路徑之分、串焊機(jī)價(jià)值量最高(約占35%)。
鈣鈦礦電池設(shè)備商業(yè)潛力大，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。
鈣鈦礦組件效率爬坡加速(2023年有望達(dá)18%)，GW級(jí)別量產(chǎn)線或加速開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年有望迎來GW產(chǎn)線設(shè)備招標(biāo)，已前瞻布局的設(shè)備廠商有望實(shí)現(xiàn)訂單兌現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游新增裝機(jī)不及預(yù)期，異質(zhì)結(jié)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
