編者按：曾經(jīng)被譽(yù)為賽道之王的新能源板塊，如今卻陷入跌跌不休的窘境。是業(yè)績(jī)差嗎？去年新能源行業(yè)業(yè)績(jī)創(chuàng)出歷史最佳，電力設(shè)備行業(yè)市盈率已不足22倍，處于歷史低位。
一邊是板塊股票持續(xù)走弱，一邊是行業(yè)業(yè)績(jī)大爆發(fā)，為何出現(xiàn)這種反差？有觀點(diǎn)認(rèn)為，以電力設(shè)備為代表的新能源行業(yè)當(dāng)前面臨著供給過(guò)剩、需求不振等隱憂，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)大幅減配，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)持續(xù)調(diào)整。同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新能源未來(lái)依舊是星辰大海，低估值背景下投資價(jià)值日益凸顯。
行業(yè)凈利創(chuàng)歷史最佳
在A股市場(chǎng)上，從題材上來(lái)看，新能源主要包括新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電等；從行業(yè)來(lái)看，新能源主要包括電力設(shè)備、能源金屬、新能源汽車(chē)整車(chē)等。整體而言，申萬(wàn)電力設(shè)備行業(yè)基本能夠代表新能源的業(yè)績(jī)和走勢(shì)。
2022年，以電力設(shè)備行業(yè)為首的新能源板塊實(shí)現(xiàn)了歷史上最佳業(yè)績(jī)。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，電力設(shè)備行業(yè)去年實(shí)現(xiàn)凈利2590億元，創(chuàng)下歷史最佳成績(jī)，同比暴增81%。近年來(lái)電力設(shè)備行業(yè)的成長(zhǎng)性可謂冠絕A股，2020年凈利增速達(dá)58.21%，2021年凈利增速達(dá)42.73%。
具體來(lái)看，三大細(xì)分行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)均創(chuàng)歷史最佳。2022年，鋰電龍頭寧德時(shí)代凈利潤(rùn)307億元，光伏龍頭通威股份凈利潤(rùn)257億元，風(fēng)電龍頭明陽(yáng)智能盈利近35億元；新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分龍頭也是業(yè)績(jī)亮眼，整車(chē)龍頭比亞迪盈利超166億元，鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)均大賺超200億元。
行業(yè)估值頻創(chuàng)新低
與歷史最佳業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是，以電力設(shè)備行業(yè)為首的新能源板塊，近期股價(jià)走勢(shì)跌跌不休。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)電力設(shè)備指數(shù)大跌超7%，能源金屬指數(shù)跌超14%。概念指數(shù)跌勢(shì)更明顯，POE（聚烯烴彈性體）膠膜、光伏逆變器、鋰電負(fù)極、鋰電正極、鈉離子電池、鋰礦等10余個(gè)相關(guān)概念板塊跌超10%。
個(gè)股方面，電力設(shè)備行業(yè)合計(jì)有120多只個(gè)股跌超10%，一批龍頭公司股價(jià)重挫。去年底市值超過(guò)500億元的新能源股票中，有13只跌超10%，其中禾邁股份、錦浪科技、邁為股份等個(gè)股跌超30%，明陽(yáng)智能、福斯特、億緯鋰能等跌超20%。
亮眼的業(yè)績(jī)疊加股價(jià)回調(diào)，導(dǎo)致估值持續(xù)降低。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，電力設(shè)備指數(shù)最新市盈率不足22倍，是該指數(shù)發(fā)布以來(lái)的最低值。能源金屬指數(shù)滾動(dòng)市盈率不足8倍，處于歷史低位。
一季度業(yè)績(jī)大分化
業(yè)績(jī)歷史最佳，估值史上最低，新能源跌跌不休為哪般？有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，新能源板塊去年的業(yè)績(jī)只能代表過(guò)去，今年很多公司業(yè)績(jī)可能下跌。從實(shí)際情況來(lái)看，部分新能源公司今年一季度確實(shí)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅下降的情況。
比如風(fēng)電龍頭明陽(yáng)智能，今年一季度營(yíng)收同比減少61.84%，凈利虧損2.26億元。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈方面，電解液龍頭天賜材料今年一季度歸母凈利潤(rùn)為6.95億元，同比降53.62%，環(huán)比降48.69%。光伏行業(yè)龍頭大全能源一季度凈利同比下降超32%。
不過(guò)，電力設(shè)備行業(yè)一季度凈利增長(zhǎng)依然占據(jù)主流，75家公司凈利翻倍，31家公司凈利增長(zhǎng)在50%至100%之間。主要新能源龍頭公司業(yè)績(jī)依然亮眼，寧德時(shí)代一季度盈利超98億元，同比增長(zhǎng)558%；通威股份賺超86億元，同比增長(zhǎng)66%。
三大隱憂猶存
新能源板塊業(yè)績(jī)普遍向好，但其中暗藏玄機(jī)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，電力設(shè)備行業(yè)110多只個(gè)股，下調(diào)今年業(yè)績(jī)預(yù)期的機(jī)構(gòu)數(shù)量多于上調(diào)機(jī)構(gòu)數(shù)，而去年同期只有40多只個(gè)股。這一數(shù)據(jù)表明，今年新能源的前景似乎并不那么美妙。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前新能源依然面臨三大隱憂：供給過(guò)剩、需求不振以及政策的不確定性。
具體而言，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈供給過(guò)剩較為顯眼，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大跌。其中，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格大幅回落，價(jià)格從2022年11月近60萬(wàn)元/噸跌至當(dāng)前不足20萬(wàn)元/噸，價(jià)格跌去近七成。光伏行業(yè)方面，硅料也出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，多晶硅最新報(bào)價(jià)在16萬(wàn)元/噸左右，較高點(diǎn)近乎腰斬。風(fēng)電行業(yè)情況同樣不樂(lè)觀，3月底風(fēng)機(jī)框架采購(gòu)開(kāi)標(biāo)顯示，有9ＭＷ以上機(jī)組報(bào)價(jià)創(chuàng)歷史新低。
景林資產(chǎn)認(rèn)可產(chǎn)能過(guò)剩論的觀點(diǎn)，其表示今年以來(lái)新能源板塊殺跌的原因在于“過(guò)去幾年風(fēng)光無(wú)限的新能源汽車(chē)和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在各路資金蜂擁而至的情況下，短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的不少環(huán)節(jié)開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩局面，加劇了市場(chǎng)對(duì)新賽道估值的整體擔(dān)憂，所以近期該賽道的不少標(biāo)的估值重心不斷下移”。
需求方面，隨著國(guó)家補(bǔ)貼正式退場(chǎng)，新能源汽車(chē)迎來(lái)真正的大考，和傳統(tǒng)燃油車(chē)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)沒(méi)有了大的政策優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求將面臨較大不確定性。同時(shí)，歐美主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性加大，全球?qū)Πㄐ履茉雌?chē)、光伏等新能源需求也可能會(huì)減少。
相比國(guó)際市場(chǎng)的需求問(wèn)題，更大的變數(shù)在于歐美開(kāi)始重塑產(chǎn)業(yè)鏈，整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。近日美參議院投票恢復(fù)將光伏面板關(guān)稅提高至254%，使得光伏行業(yè)再遭重創(chuàng)。
資金搬家是核心原因
業(yè)績(jī)預(yù)期的不確定性，可能造成新能源持股信心的動(dòng)搖，而背后資金的流向，則是股價(jià)下跌的直接原因。中信建投認(rèn)為，新能源基本面與市場(chǎng)估值背道而馳，核心原因是資金搬家，偏好成長(zhǎng)股的資金出現(xiàn)了更多選擇。
興業(yè)證券研報(bào)顯示，今年一季度主動(dòng)偏股型基金減倉(cāng)最多的正是電力設(shè)備行業(yè)，減持比例達(dá)3.07個(gè)百分點(diǎn)，高居行業(yè)減倉(cāng)榜首位。信達(dá)證券研報(bào)也顯示，一季度公募基金對(duì)計(jì)算機(jī)、電子、傳媒、通信行業(yè)持倉(cāng)環(huán)比上升幅度均較大，而電力設(shè)備則有明顯減倉(cāng)。
基金前十大重倉(cāng)股變化同樣反映基金減持新能源的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，今年一季度，公募基金前十大重倉(cāng)股只剩寧德時(shí)代和陽(yáng)光電源；去年年報(bào)，公募基金前十大重倉(cāng)股則有寧德時(shí)代、億緯鋰能、陽(yáng)光電源、隆基綠能4家新能源個(gè)股。
未來(lái)依舊是星辰大海
應(yīng)對(duì)氣候變化、實(shí)現(xiàn)碳中和是國(guó)際社會(huì)的共同使命，雙碳戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)人類(lèi)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。從這個(gè)角度來(lái)看，新能源未來(lái)依舊是星辰大海。從數(shù)據(jù)角度也可以看出新能源的發(fā)展空間。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率僅為27.6%。風(fēng)光方面，國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年風(fēng)電、光伏發(fā)電量?jī)H占全社會(huì)用電量的13.8%。
部分機(jī)構(gòu)也展現(xiàn)出樂(lè)觀情緒。對(duì)于上半年行情震蕩較大、回撤明顯的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，廣發(fā)基金經(jīng)理劉格菘稱(chēng)，對(duì)旗下產(chǎn)品重點(diǎn)持倉(cāng)的光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)方向保持相對(duì)樂(lè)觀，投資中相信基本面優(yōu)秀和增量?jī)r(jià)值積累的公司。經(jīng)過(guò)調(diào)整，行業(yè)估值水平處于歷史低位，產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場(chǎng)定價(jià)中未被充分認(rèn)知和體現(xiàn)。
華安證券表示，中長(zhǎng)期角度來(lái)看，鋰電行業(yè)仍保持高景氣度，依舊是最好的投資賽道。隨著中游各環(huán)節(jié)逐步釋放產(chǎn)能，高企的材料價(jià)格有望逐步緩解，同時(shí)電池廠與整車(chē)廠協(xié)商價(jià)格，且逐步建立金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，能夠有效轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力。電池廠毛利率有望回升，或?qū)⒂瓉?lái)量?jī)r(jià)齊升的良好局面。
電力設(shè)備行業(yè)依然是A股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間成長(zhǎng)性最好的行業(yè)之一。根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)，電力設(shè)備行業(yè)2023年、2024年、2025年凈利增速分別為43.42%、25.85%和20.2%，三年增速均值接近30%。
被眾多機(jī)構(gòu)上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期的新能源個(gè)股，未來(lái)有望成為反彈龍頭。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，陽(yáng)光電源、寧德時(shí)代、晶澳科技等11只個(gè)股獲上調(diào)今年業(yè)績(jī)預(yù)期的機(jī)構(gòu)數(shù)比下調(diào)機(jī)構(gòu)數(shù)多出10家以上。上述部分個(gè)股表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè)，寧德時(shí)代、晶盛機(jī)電、TCL中環(huán)等均逆市上漲。
細(xì)分來(lái)看，上述新能源個(gè)股被機(jī)構(gòu)看好，各有不同原因。比如陽(yáng)光電源、固德威、科士達(dá)等公司，屬于儲(chǔ)能細(xì)分領(lǐng)域龍頭，行業(yè)景氣度依然高企。鋰電池+儲(chǔ)能雙龍頭的寧德時(shí)代，業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)能力更強(qiáng)。此外，晶澳科技、天合光能、晶科能源等光伏龍頭企業(yè)，一體化布局優(yōu)勢(shì)凸顯，盈利能力有望得到保障。
展望未來(lái)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源集中化趨勢(shì)或進(jìn)一步顯現(xiàn)，擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)，有望進(jìn)一步攻城略地，獲得更高市占率的同時(shí)，在資本市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
