中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格止?jié)q，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)一步下跌，光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性凸顯，全球光伏需求有望充分釋放。石英砂供需持續(xù)偏緊，硅片環(huán)節(jié)盈利有望超預(yù)期，電池盈利短期承壓不改全年盈利較強(qiáng)大，重點(diǎn)關(guān)注組件輔材與電站儲(chǔ)能環(huán)節(jié)。光伏新技術(shù)投資主線或貫穿全年，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，建議優(yōu)先布局業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的一體化組件、組件輔材、緊缺原材料、電池片、光伏新技術(shù)、逆變器、電站儲(chǔ)能等環(huán)節(jié)。
中銀證券主要觀點(diǎn)如下：
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降，光伏需求有望持續(xù)釋放：
春節(jié)假期結(jié)束至今，硅料現(xiàn)貨報(bào)價(jià)水平持續(xù)大幅抬漲，根據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，個(gè)別硅料廠家的致密料報(bào)價(jià)水平最高漲至240-260元/kg，均價(jià)漲至每230元/kg左右，主要原因?yàn)椋?)硅片環(huán)節(jié)稼動(dòng)率回升帶動(dòng)硅料需求提升;2)部分廠家惜售，報(bào)價(jià)維持高位。但截至目前，頭部硅料企業(yè)簽單意愿明顯提升，消化硅料庫存意愿明顯，前期惜售情緒逐漸減弱，前期高價(jià)進(jìn)入明顯下行階段，主流報(bào)價(jià)集中在200-230元/kg。該行認(rèn)為，隨著硅料環(huán)節(jié)博弈的階段性結(jié)果陸續(xù)落地及新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格有望穩(wěn)中有降，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降的帶動(dòng)下，電站IRR提升有望促進(jìn)光伏需求持續(xù)釋放。
石英砂供需持續(xù)偏緊，硅片環(huán)節(jié)盈利有望超預(yù)期：
根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，除少數(shù)幾家頭部企業(yè)，多數(shù)專業(yè)化企業(yè)反映石英坩堝限制了拉晶產(chǎn)出。石英砂緊缺造成的石英坩堝階段性供不應(yīng)求影響了專業(yè)化硅片企業(yè)產(chǎn)能爬坡進(jìn)度。在此背景下，石英砂價(jià)格亦不斷上漲，根據(jù)SMM光伏視界數(shù)據(jù)，目前國(guó)外內(nèi)層砂的價(jià)格長(zhǎng)單約為8-9萬元/噸，散單價(jià)格為12萬元/噸左右，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)17萬元/噸。國(guó)內(nèi)高純石英砂龍頭企業(yè)計(jì)劃三月大幅上調(diào)其報(bào)價(jià)。該行認(rèn)為，石英砂供給彈性不改緊缺事實(shí)，硅片環(huán)節(jié)有望受益于2023年石英砂供需的持續(xù)偏緊，盈利有望超預(yù)期。此外，保供差異造成成本差距，保供較優(yōu)的企業(yè)有望因此提高市占率并形成價(jià)格與成本優(yōu)勢(shì)。
電池盈利短期承壓不改全年盈利較強(qiáng)：
根據(jù)InfoLink Consulting，近期電池維持跌勢(shì)，該行認(rèn)為短期博弈不改全年電池片環(huán)節(jié)盈利較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)，主要原因?yàn)椋?)石英砂緊張?jiān)斐晒杵?yīng)緊張，電池片環(huán)節(jié)盈利或因保供而受益;2)技術(shù)路線不確定或持續(xù)影響擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，整體供需或階段性偏緊;3)相對(duì)其他環(huán)節(jié)，電池片環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能相對(duì)較短，庫存壓力相對(duì)較小，有望獲取相對(duì)較多的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配。
組件環(huán)節(jié)盈利或持續(xù)改善，重點(diǎn)關(guān)注組件輔材與下游電站儲(chǔ)能：
從近期硅料價(jià)格與組件價(jià)格的走勢(shì)可以看出，組件價(jià)格回落幅度小于上游硅料價(jià)格跌幅，組件環(huán)節(jié)加工利潤(rùn)持續(xù)得到修復(fù)。組件輔材環(huán)節(jié)有望充分受益于終端需求釋放，銷量有望快速增長(zhǎng)，下游組件成本壓力減輕后輔材環(huán)節(jié)盈利有望企穩(wěn)回升，需重點(diǎn)關(guān)注格局改善環(huán)節(jié);光伏EPC盈利有望修復(fù)，電站盈利有望受益于需求放量;后續(xù)硅料降價(jià)后，光伏配儲(chǔ)整體成本有望降低，經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提高，儲(chǔ)能需求有望進(jìn)一步釋放。
光伏新技術(shù)投資主線或貫穿全年：
HJT降本提效進(jìn)展積極，轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.81%，非硅成本顯著下降，“三減一增”助推HJT降本提效，經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)臨近;從行業(yè)歷史來看，在供需周期預(yù)期相對(duì)充分的情況下，技術(shù)迭代周期往往成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，該行認(rèn)為新技術(shù)主線或貫穿全年。
投資建議
建議優(yōu)先布局業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的一體化組件、組件輔材、緊缺原材料、電池片、光伏新技術(shù)、逆變器、電站儲(chǔ)能等環(huán)節(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng);國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;新冠疫情影響超預(yù)期;新能源政策風(fēng)險(xiǎn);消納風(fēng)險(xiǎn)。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
