南方財(cái)經(jīng)全媒體見(jiàn)習(xí)記者 王雪 上海報(bào)道
近日，被譽(yù)為“中國(guó)氫能第一股”的北京億華通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱億華通）再次開(kāi)啟赴港上市的征程。此前年初，億華通已向港交所遞交招股書(shū)，但失效。
早在2016年，億華通就登上新三板，2020年8月又在科創(chuàng)板上市成功，兩次共募集約23.4億元。
但億華通A股上市后，卻交出了一份讓投資者不甚滿意的答卷。2020年，億華通歸母凈利潤(rùn)虧損約0.23億元，2021年虧損約1.62億元，近三個(gè)月內(nèi)股價(jià)出現(xiàn)攔腰斬的局面。
據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，此次赴港上市募集的資金將進(jìn)一步推進(jìn)燃料電池系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)、擴(kuò)充燃料電池電堆產(chǎn)能、戰(zhàn)略性擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)及地域覆蓋等。
公開(kāi)資料顯示，億華通自主研發(fā)國(guó)產(chǎn)氫燃料電池系統(tǒng)，并在2021年12月向市場(chǎng)發(fā)布首個(gè)240KW型號(hào)的車(chē)用燃料電池系統(tǒng)，但該公司依舊面臨著技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、量產(chǎn)降本等壓力。此外，億華通也不得不面對(duì)存貨貶值、應(yīng)收賬款越滾越大、毛利率降低等困境。
競(jìng)爭(zhēng)格局尚不明朗
當(dāng)前，以億華通為代表，國(guó)內(nèi)已產(chǎn)生一批以生產(chǎn)或控股燃料電池系統(tǒng)企業(yè)為主的公司，如國(guó)鴻氫能、雄韜股份、雪人股份、大洋電機(jī)、騰龍股份、全柴動(dòng)力、重塑股份等。
灼識(shí)咨詢報(bào)告指出，按2021年車(chē)用燃料電池系統(tǒng)總銷(xiāo)售功率計(jì)算，億華通在中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，占市場(chǎng)份額為27.8%。按2020年車(chē)用燃料電池系統(tǒng)總銷(xiāo)售功率計(jì)算，億華通在中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，占市場(chǎng)份額為34.8%。
然而億華通的市場(chǎng)地位正面臨挑戰(zhàn)。8月10日，工信部發(fā)布2022年第7批《新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用推薦車(chē)型目錄》，21家燃料電池汽車(chē)配套企業(yè)上榜，本批次是上海重塑能源集團(tuán)股份有限公司與億華通市場(chǎng)配套率并列第一，而且重塑是連續(xù)4次登頂推薦目錄的燃料電池汽車(chē)配套商。國(guó)海證券研報(bào)指出，億華通的配套率與頭部配套商及跟隨者并未拉開(kāi)明顯的差距，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局尚不明朗。
與此同時(shí)，中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展迅速。中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)組織編制的2020年《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》指出，2025年我國(guó)氫燃料電池汽車(chē)保有量將達(dá)到10萬(wàn)輛左右，2030年燃料電池汽車(chē)將達(dá)到100萬(wàn)輛左右。按照一比一的比例，2030年燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到100萬(wàn)套。
但生產(chǎn)燃料電池系統(tǒng)的入局者不斷涌現(xiàn)，灼識(shí)咨詢報(bào)告指出，中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)的參與者總數(shù)由2016年約62個(gè)增加至2021年超140個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為17.7%。
以上都對(duì)億華通燃料電池系統(tǒng)的生產(chǎn)技術(shù)和規(guī)模提出了更高的要求。
2020年億華通在答上交所問(wèn)詢時(shí)明確表示，燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)基地二期工程預(yù)計(jì)在2021年投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將增加至10000臺(tái)/年，預(yù)計(jì)在建成后三年達(dá)產(chǎn)，2021年產(chǎn)能6000臺(tái)，產(chǎn)能利用率50%，預(yù)估到2024年產(chǎn)能10000臺(tái)，產(chǎn)能利用率100%。
招股說(shuō)明書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，億華通上海生產(chǎn)基地的燃料電池電堆最大年產(chǎn)能為1000臺(tái)，擬擴(kuò)充上海生產(chǎn)基地產(chǎn)能，達(dá)到最大年產(chǎn)能6000臺(tái)燃料電池電堆。
而同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在資金投入或產(chǎn)能布局上讓億華通的市場(chǎng)空間受到擠壓。公開(kāi)資料顯示，雪人股份在重慶市兩江新區(qū)投資設(shè)立燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及其核心零部件制造項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資45.5億元，計(jì)劃通過(guò)三期建設(shè)，達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)套燃料電池系統(tǒng)及電堆等核心部件的產(chǎn)能。
濰柴動(dòng)力2020年全面啟動(dòng)燃料電池產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目，建成了2萬(wàn)套級(jí)產(chǎn)能的燃料電池系統(tǒng)及電堆生產(chǎn)線，2021年完成130億元募資，將投入燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。國(guó)鴻氫能每年可以生產(chǎn)20000套燃料電池系統(tǒng)。
不僅如此，雖說(shuō)億華通自產(chǎn)燃料電池系統(tǒng)核心零部件，如雙極板，但近兩年核心零部件外購(gòu)的比例逐漸加大。
公開(kāi)資料顯示，2019年億華通采購(gòu)豐田Mirai的電堆金額是2418.53萬(wàn)元，到2020年增長(zhǎng)至9541.25萬(wàn)元，擴(kuò)大了3倍。
招股說(shuō)明書(shū)明確披露，搭載采購(gòu)第三方供應(yīng)商的燃料電池電堆系統(tǒng)的銷(xiāo)量由2019年占總銷(xiāo)量的2.8%，增加至2021年的52.1%?！芭c內(nèi)部制造的電堆相比，外采電堆的成本相對(duì)較高，但會(huì)因客戶要求外采?！?/p>
據(jù)悉，億華通主要生產(chǎn)石墨板電堆，而豐田則是金屬板電堆。“如果億華通在關(guān)鍵核心零部件方面沒(méi)有突破，仍然選擇搭載第三方電堆，這對(duì)于億華通后續(xù)的降本、規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)等方面是不利的。”一位券商分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
急需資金回流造血
縱觀億華通的財(cái)務(wù)報(bào)表，其數(shù)據(jù)指標(biāo)反映出“氫能第一股”的地位并不穩(wěn)固。
應(yīng)收賬款越滾越大、存貨居高不下、虧損急劇擴(kuò)大、銷(xiāo)售依賴五大客戶、毛利率四連降等是億華通不得不面對(duì)的棘手問(wèn)題。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，2019至2021年度，億華通的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，分別是約0.46億元、-0.1億元、-1.85億元，虧損幅度約達(dá)502.2%。
對(duì)于急劇擴(kuò)大的虧損，億華通解釋?zhuān)潛p來(lái)自兩個(gè)方面，一是已撥備應(yīng)收賬款的重大減值虧損，二是與低功率輸出產(chǎn)品的較低市場(chǎng)需求相關(guān)的存貨虧損。
2019至2021年度，億華通應(yīng)收賬款及票據(jù)減值虧損凈額擴(kuò)大了183.5%，分別是約0.58億元、0.92億元、1.65億元。
億華通應(yīng)收賬款的持續(xù)擴(kuò)大，與前五大客戶掌握著億華通營(yíng)收“命脈”有直接的關(guān)系。2019至2021年度，億華通對(duì)前五大客戶的銷(xiāo)售額分別是約5.08億元、4.44億元、5.30億元，占總營(yíng)收的91.9%、77.7%、84.2%。
面對(duì)大客戶“依賴癥”，億華通不得不承擔(dān)可能出現(xiàn)的回款風(fēng)險(xiǎn)。億華通向客戶提供90日內(nèi)信貸期，但應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)是1至2年，若客戶虧損或關(guān)停，最終會(huì)影響應(yīng)收賬款的結(jié)算。
比如億華通第一大客戶申龍客車(chē)的母公司東旭廣電發(fā)生債務(wù)危機(jī)，累及申龍客車(chē)的償還能力，億華通只能對(duì)其逐步計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。公開(kāi)資料顯示，2019至2021年度，億華通對(duì)申龍客車(chē)的應(yīng)收賬款分別為2.97億元、2.9億元、2.82億元，對(duì)其計(jì)提壞賬準(zhǔn)備分別為約0.47億元、1.16億元和2.54億元。
“倘若無(wú)法及時(shí)收回應(yīng)收賬款，公司從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生正數(shù)現(xiàn)金流的壓力可能進(jìn)一步加劇。”招股說(shuō)明書(shū)明確表示，這也是億華通急于籌謀港股上市的癥結(jié)所在。
億華通連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，2019至2021年度分別為約-1.79億元、-2.03億元、-9.24億元。且招股說(shuō)明書(shū)明確表示，中短期內(nèi)將繼續(xù)投資于研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能繼續(xù)產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流。
不僅如此，億華通的存貨居高不下，2019至2021年度，該公司存貨賬面余額分別約為2.05億元、1.73億元、2.60億元，占總資產(chǎn)的比重分別是12.2%、5.6%、7.2%。
由于市場(chǎng)加劇，燃料電池系統(tǒng)功率平均售價(jià)下降幅度超過(guò)成本下降幅度，存貨有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。2019至2021年，燃料電池平均每千瓦售價(jià)由20205元下降至8843元，下降了56.2%，生產(chǎn)成本由10500元下降至5300元，下降了49.5%。
另外不得不提的是，燃料電池系統(tǒng)功率平均售價(jià)的下降，導(dǎo)致億華通毛利率四年內(nèi)持續(xù)下降，2018至2021年度，分別為50.32%、44.5%、43.2%、37.5%。
如今，燃料電池電堆系統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本和價(jià)格均進(jìn)入快速下降的周期，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的議價(jià)能力提出巨大考驗(yàn)，這也是對(duì)億華通技術(shù)研發(fā)、成本管理及后續(xù)盈利能力的綜合考量。
