在“雙碳”背景下，全球能源結(jié)構(gòu)向低碳化轉(zhuǎn)變，能源消費結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，鋰電池市場需求持續(xù)增長具有確定性。目前國內(nèi)A股市場從鋰資源開發(fā)到新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)各領(lǐng)風(fēng)騷的龍頭企業(yè)，但估值普遍偏高，投資者都在期待更具價值成長性的新標(biāo)的出現(xiàn)。
三元材料供應(yīng)商天力鋰能（301152）將于8月11日進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板IPO初步詢價，并將于8月17日進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購。根據(jù)民生證券最新發(fā)布的公司投資價值報告，考慮公司所處行業(yè)為高速發(fā)展期且公司產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，綜合考量后認(rèn)為公司IPO發(fā)行后合理市值區(qū)間為60.86-68.08億元，每股估值區(qū)間為49.89-55.80元/股。
招股書顯示，2019-2021年，天力鋰能營業(yè)收入、扣非后的歸母凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)到28.20%、20.48%。2022年1-6月經(jīng)審閱的財務(wù)數(shù)據(jù)為：營業(yè)收入143,802.87萬元，同比增長102.97%；凈利潤11,339.68萬元，同比增長68.96%；扣非后的歸母凈利潤10,835.36萬元，同比增長75.69%，增速明顯加快。
加速構(gòu)建“三足鼎立”發(fā)展格局
天力鋰能是國內(nèi)較早從事三元材料及其前驅(qū)體研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)之一，是目前國內(nèi)主要的三元材料供應(yīng)商之一。公司在河南新鄉(xiāng)建有三元材料及其前驅(qū)體生產(chǎn)基地，公司全資子公司安徽天力鋰能有限公司在安徽淮北建有三元材料生產(chǎn)基地，本次IPO募集資金投資項目包括淮北年產(chǎn)10000噸三元正極材料建設(shè)項目，以及新鄉(xiāng)年產(chǎn)3600噸三元正極材料建設(shè)項目，緊密圍繞公司現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)并大幅擴(kuò)充產(chǎn)能。
在招股書中，公司對未來的戰(zhàn)略表述為：繼續(xù)保持在小動力鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，圍繞高鎳三元材料等新產(chǎn)品持續(xù)投入，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在新能源汽車領(lǐng)域動力電池材料的市場份額，爭取早日發(fā)展成為國內(nèi)外一流的三元材料制造商。
在新能源汽車動力電池領(lǐng)域，三元材料憑借其高能量密度優(yōu)勢在高續(xù)航乘用車中擴(kuò)大份額，而磷酸鐵鋰憑借其性價比和安全優(yōu)勢在儲能和低續(xù)航乘用車中高速增長。公司全資子公司四川天力鋰能有限公司將實施年產(chǎn)2萬噸磷酸鐵鋰項目，項目總投資8億元。由此，公司將實現(xiàn)三元材料和磷酸鐵鋰兩大賽道布局，抓住技術(shù)迭代機(jī)會，獲得更大市場空間。
同時，公司還具有獨特的區(qū)位優(yōu)勢，公司總部所在地“中國電池工業(yè)之都”新鄉(xiāng)市具有齊全的電池產(chǎn)品門類，已經(jīng)初步形成了從原材料制作、電池零部件、電池芯及電池組、電動車、和電池檢測、電池回收再生鉛等較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，公司也儲備了鋰電池綜合回收與再利用技術(shù)。2022年初，公司在平頂山成立河南新天力循環(huán)科技有限公司作為廢料電池及物資的回收及利用平臺，進(jìn)一步布局廢舊電池回收業(yè)務(wù)。
申港證券研報指出，我國新能源汽車自2015年開始規(guī)模放量后，至今已有近7年光景。按動力電池5-8年使用年限估算，第一批動力電池規(guī)?；艘垡阎鸩介_啟。在天力鋰能管理層看來，鋰電池回收不僅讓公司向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司拓寬原材料采購渠道，降低材料采購成本，同時與鋰電池廠商客戶加深合作，也讓公司的三元材料、磷酸鐵鋰和電池回收業(yè)務(wù)形成“三足鼎立”的格局，實現(xiàn)業(yè)務(wù)閉環(huán)。預(yù)計30年后國內(nèi)回收利用的鋰電池將成為鋰電材料的主要來源，公司將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
發(fā)揮民企獨特優(yōu)勢，充分受益于行業(yè)增長
在燃油車時代，中國眾多國有及國有控股的汽車企業(yè)“市場換技術(shù)”的合資策略失敗，但是進(jìn)入電動車時代，突然一批互聯(lián)網(wǎng)造車新勢力闖入，國產(chǎn)車就實現(xiàn)對外國品牌的逆襲，其中大部分是民營車企，這就是常說的“換道超車”。
目前國內(nèi)三元材料上市企業(yè)中除了容百科技為民營企業(yè)外，包括長遠(yuǎn)鋰科、當(dāng)升科技、廈鎢新能、振華新材等在內(nèi)均為國有控股企業(yè)，甚至是中央國有控股企業(yè)，受到較長的審批流程和國資保值增值要求所限制。天力鋰能一方面受益于國產(chǎn)汽車、電動自行車市場換道超車帶來的鋰電池市場需求井噴，另一方面靈活迅速地做對應(yīng)的產(chǎn)線布局，也學(xué)習(xí)了下游廠商普遍采取的合伙制激勵舉措，發(fā)展充滿活力。
例如，公司作為規(guī)模較小的民營企業(yè)，采購決策的機(jī)制較為靈活。當(dāng)上游原材料市場發(fā)生變動時，信息可及時傳達(dá)給管理層，公司予以積極響應(yīng)，可以選擇合適的供應(yīng)商并制定采購決策。
又比如，公司長期立足于小動力市場，技術(shù)投入均圍繞小動力三元材料展開，精準(zhǔn)把握客戶對產(chǎn)品質(zhì)量、性能、靈活多變以及成本的要求，在產(chǎn)品改性、新產(chǎn)品研發(fā)等方面快速響應(yīng)客戶，滿足小動力鋰電池技術(shù)要求，同時可以保持較低的成本，形成了適合小動力市場的技術(shù)優(yōu)勢。
在接下來的戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)，公司高級管理人員與核心員工參與本次戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃參與認(rèn)購規(guī)模上限為14,833.00萬元。該資管計劃參與人員包括公司董事會秘書、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、電池材料研究院副院長等多位關(guān)鍵崗位人員，都將在發(fā)行完成后成為公司合伙人，使用個人資金支持公司發(fā)展，分享未來成長紅利，將民營企業(yè)的機(jī)制優(yōu)勢發(fā)揮到極致。
根據(jù)民生證券發(fā)布的研報，我國新能源汽車市場對三元電池需求快速增長，帶動了三元材料市場的持續(xù)高增長，GGII預(yù)測2021-2025年三元材料出貨量有望保持29.7%的年復(fù)合增長率，而天力鋰能作為深耕三元材料的企業(yè)之一，將充分受益于行業(yè)增長。一方面，公司小動力電池領(lǐng)域領(lǐng)先地位難以撼動，柔性產(chǎn)線滿足小動力市場需求，產(chǎn)品升級實現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化；另一方面，公司錨定新能源汽車領(lǐng)域，已通過對接星恒電源、蜂巢能源等客戶切入該領(lǐng)域，開辟廣闊市場空間。
探索綠色智能可持續(xù)發(fā)展模式
鋰電池是一種二次化學(xué)電池，無污染、不含毒性材料，被稱為綠色新能源產(chǎn)品。天力鋰能與客戶星恒電源在“鋰離子動力電池集約化制造及二次壽命技術(shù)綠色關(guān)鍵工藝系統(tǒng)集成項目”上進(jìn)行了合作研發(fā)，主導(dǎo)了“低鈷綠色高容量正極材料技術(shù)”的開發(fā)，對促進(jìn)三元正極材料在小型動力鋰電池領(lǐng)域的應(yīng)用起到了積極作用，推動了電動自行車的鋰電化趨勢，為我國加速替代含鉛、鎘等重金屬的鉛酸電池做出了貢獻(xiàn)。
據(jù)粗略估算，目前全球探明的可供開采的鋰資源儲量僅僅夠支撐15億輛新能源汽車的生產(chǎn)。公司通過自主研發(fā)，不斷提高材料的長期循環(huán)穩(wěn)定性和安全性，延長使用壽命，這本身就是促進(jìn)二次資源循環(huán)利用的重要舉措。同時，公司布局鋰電池回收也是身體力行實踐綠色可持續(xù)發(fā)展理念，將把鋰電循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)制到國內(nèi)多個省份。
公司目前有多個項目在建設(shè)中，對工程建設(shè)項目群進(jìn)行有效管理，工廠設(shè)計不斷更新迭代，并逐步優(yōu)化裝備研究、工廠設(shè)計，實現(xiàn)智能制造，持續(xù)促進(jìn)生產(chǎn)革新，使公司在新能源材料的大規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平，對資源的使用達(dá)到極限，避免廢棄化學(xué)品對環(huán)境的破壞。根據(jù)施工設(shè)計，公司還將在在建廠房外大面積覆蓋光伏面板，使用清潔電力生產(chǎn)鋰電池材料，這就是“骨子里的新能源意識”。
8月1日，工信部、國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于印發(fā)工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實施方案的通知》，明確提出“構(gòu)建綠色低碳供應(yīng)鏈”的要求，首次提出到2025年鋰電材料電源占比7%的具體目標(biāo)，推動新能源汽車動力電池回收利用體系建設(shè)并制定出臺相關(guān)規(guī)章。這一系列措施加快制造業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展，都將有利于天力鋰能這樣有準(zhǔn)備的企業(yè)在“長坡厚雪”的賽道上，持續(xù)凸顯獨特價值。（CIS）
