中信證券發(fā)布研究報告稱，上游鋰價經(jīng)大幅回調(diào)后止跌企穩(wěn)并反彈，在仍處于相對低價的狀態(tài)下打破了下游廠商觀望情緒。在此形勢下，該行測算鋰電儲能裝機成本及價格顯著降低，有望帶來大儲、戶儲、工商業(yè)儲能的裝機經(jīng)濟性提升與項目盈利能力修復(fù)，從而促進需求端裝機量提升。預(yù)計到2025年全球儲能電池出貨量約500GWh，對應(yīng)2021-2025年CAGR為63%，行業(yè)景氣度提升邏輯下，料全產(chǎn)業(yè)鏈均將受益，關(guān)注形成產(chǎn)業(yè)鏈競爭力的產(chǎn)業(yè)朋友圈和各環(huán)節(jié)龍頭等。
中信證券主要觀點如下：
碳酸鋰價格復(fù)盤：快速回調(diào)，企穩(wěn)回升。
2022年上游碳酸鋰價格始終維持高位，一度漲超60萬元/噸，2023年以來，由于鋰原材料下游電池廠商需求受限，電池級碳酸鋰價格出現(xiàn)大幅回調(diào)，2023年4月11日跌破20萬元/噸。隨著碳酸鋰價格不斷下探，下游電池廠一季度保持去庫存的主旋律，其庫存優(yōu)化亦取得一定成效，鋰價于2023年4月20日開始逐步止跌并企穩(wěn)于17萬元/噸以上，5月以來，碳酸鋰價格快速反彈，于2023年5月18日達到29.0萬元/噸，盡管反彈速度較快，但目前仍處于較低水平。在此形勢下，該行認(rèn)為鋰電池成本相比2022年有明顯降低，碳酸鋰價格企穩(wěn)及回升有望打破需求端觀望情緒。
鋰電成本較去年仍處低位，儲能盈利能力修復(fù)明顯。
考慮到2023年以來上游碳酸鋰價格顯著下行，當(dāng)前價格有所回升，但相比2022年高點降低約50%，仍處于較低水平。該行測算，若2023年電池級碳酸鋰和六氟磷酸鋰平均約為20萬元/噸和9萬元/噸，則2023年對應(yīng)磷酸鐵鋰電池成本較2022年平均水平有望降低30%，對應(yīng)磷酸鐵鋰電池儲能系統(tǒng)的裝機成本與價格均可實現(xiàn)大幅下降，保持毛利一定的情況下，裝機價格可降低12.6%，儲能裝機經(jīng)濟性的提升將有效激發(fā)戶用儲能裝機的驅(qū)動力，并實現(xiàn)工商業(yè)儲能與大型儲能的盈利能力修復(fù)，從而助力其裝機需求的回升。
儲能行業(yè)景氣度回升，裝機有望持續(xù)高速增長。
2023年以來，上游鋰價持續(xù)下行，并于5月開始出現(xiàn)明顯回升，較低的成本與裝機成本的下降促使國內(nèi)以鋰電儲能為主的新型儲能中標(biāo)規(guī)?？焖偕仙?月中標(biāo)功率/容量0.69GW/2.58GWh，4月中標(biāo)功率/容量3.08GW/7.81GWh，5月前兩周中標(biāo)功率/容量0.64GW/1.29GWh，增長速度較快，表明儲能行業(yè)景氣度出現(xiàn)回升。此外，隨著美國IRA補貼細(xì)則落地，該行認(rèn)為該細(xì)則對國內(nèi)廠商影響不大，此前在觀望的光伏和儲能項目也有望加快啟動落地，助力后續(xù)光儲放量。同時在降本及長期需求的驅(qū)動下，該行預(yù)計到2025年全球儲能電池出貨量約500GWh，對應(yīng)2021-2025年CAGR為63%。
投資建議：
隨著鋰價止跌企穩(wěn)回升，觀望情緒打破，裝機需求激發(fā)，同時由于碳酸鋰價格仍處于相對較低位，儲能裝機經(jīng)濟性凸顯，行業(yè)景氣度回升，看好儲能裝機需求提升。重點推薦：1)儲能電池需求提升以及相關(guān)正極材料;2)儲能其他核心環(huán)節(jié)PCS、儲能系統(tǒng)、EMS等。維持行業(yè)“強于大市”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動超預(yù)期導(dǎo)致電池成本波動及儲能裝機經(jīng)濟性下降;全球風(fēng)光裝機低于預(yù)期降低儲能配套需求;海外形勢與政策超預(yù)期變化;全球碳中和共識動搖導(dǎo)致風(fēng)光儲需求低于預(yù)期。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)
