民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，CCER是我國(guó)碳交易市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，23年CCER審批重啟確定性大。我國(guó)碳交易市場(chǎng)分為碳配額(CEA)和核證自愿減排量(CCER)。配額不足的控排企業(yè)可以向?qū)嵤疤嫉窒被顒?dòng)的企業(yè)購(gòu)買CCER，1:1替代配額，目前CCER可抵消上限為5%。該行認(rèn)為我國(guó)碳價(jià)上升為必然趨勢(shì)，25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模分別有望達(dá)到4400/200億元。其中林業(yè)碳匯在眾多CCER品種中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注：岳陽(yáng)林紙(600963.SH)。
民生證券主要觀點(diǎn)如下：
“雙碳”戰(zhàn)略不僅針對(duì)氣候問(wèn)題，更是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型&實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的發(fā)動(dòng)機(jī)。
我國(guó)提出2030碳達(dá)峰、2060碳中和的目標(biāo)，不僅體現(xiàn)大國(guó)責(zé)任，更是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺(tái)階的歷史性機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待升級(jí)：我國(guó)21年碳排放占全球總量的30.9%，居全球首位，其中80%來(lái)自工業(yè)制造;單位GDP能耗是世界平均水平的1.5倍，工業(yè)先進(jìn)節(jié)能技術(shù)平均普及率不及30%。排碳成本的不斷上升將倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)&技術(shù)創(chuàng)新。能源結(jié)構(gòu)暫未獨(dú)立：我國(guó)能源結(jié)構(gòu)仍以煤為主，20年煤炭占一次能源消費(fèi)的消費(fèi)比重為56.8%。油氣對(duì)外依存度高，“雙碳”戰(zhàn)略有利于構(gòu)建以新能源為主體的能源系統(tǒng)，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)家能源獨(dú)立。
CCER是我國(guó)碳交易市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，23年CCER審批重啟確定性大。
我國(guó)碳交易市場(chǎng)分為碳配額(CEA)和核證自愿減排量(CCER)。配額不足的控排企業(yè)可以向?qū)嵤疤嫉窒被顒?dòng)的企業(yè)購(gòu)買CCER，1:1替代配額;目前CCER可抵消上限為5%。2017年3月，發(fā)改委在兩年試驗(yàn)后暫停簽發(fā)CCER，主因：1.項(xiàng)目供大于求;2.各方參與度較低;3.九個(gè)地方交易所標(biāo)準(zhǔn)割裂。22H2以來(lái)，各部委頻繁釋放CCER重啟信號(hào)，該行認(rèn)為CCER審批有望于近期重啟。
我國(guó)碳價(jià)上升為必然趨勢(shì)，25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模分別有望達(dá)到4400/200億元。
我國(guó)22年碳配額均價(jià)約為55.3元/噸，較國(guó)際水平相比仍有較大差距;免費(fèi)碳配額比例降低&總量逐年遞減&接軌國(guó)際接軌將推高碳價(jià)。規(guī)模方面，第一、二履約周期僅覆蓋發(fā)電行業(yè)，在覆蓋八大排碳行業(yè)后，按現(xiàn)今碳價(jià)保守估算25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模分別有望達(dá)到4400/200億元。
我國(guó)碳交易仍處初級(jí)發(fā)展階段，以歐盟為鑒，該行預(yù)計(jì)我國(guó)碳市場(chǎng)將遵循三大發(fā)展趨勢(shì)：1.結(jié)構(gòu)豐富化：擴(kuò)大碳市場(chǎng)所覆蓋的行業(yè)、完善金融衍生工具及交易品種。2.分配制度有償化：免費(fèi)配額減少、總量逐年遞減，拍賣占比提升。3.交易主體多元化：納入控排企業(yè)以外的機(jī)構(gòu)甚至個(gè)人，促進(jìn)市場(chǎng)有效性。
林業(yè)碳匯在眾多CCER品種中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
碳匯指從空氣中吸收并儲(chǔ)存二氧化碳的能力，為負(fù)排放重要手段。林業(yè)碳匯為明確納入CCER的三大方向之一，得到國(guó)家重視，其有三大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：1.森林具有負(fù)碳作用;2.具有特殊政治經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，控排企業(yè)代替政府承擔(dān)部分轉(zhuǎn)移支付活動(dòng)，支持林業(yè)資源豐富但經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差的地區(qū);3.發(fā)展CCER項(xiàng)目有助于刺激林農(nóng)積極性，促進(jìn)共同富裕。從開(kāi)發(fā)角度來(lái)說(shuō)，林業(yè)碳匯門檻較高，對(duì)土地、額外性、方法學(xué)均作要求;擁有專業(yè)團(tuán)隊(duì)以編制項(xiàng)目文件設(shè)計(jì)(PDD)對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)申報(bào)較為關(guān)鍵。
重點(diǎn)公司：重點(diǎn)關(guān)注深度布局林業(yè)碳匯的岳陽(yáng)林紙，公司為文化紙領(lǐng)軍央企，在碳匯領(lǐng)域擁有逾200人專業(yè)團(tuán)隊(duì)，掌握碳匯開(kāi)發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至22年末公司自有林地200萬(wàn)畝，簽約項(xiàng)目3511萬(wàn)畝，公司預(yù)計(jì)2025年末累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5,000萬(wàn)畝。長(zhǎng)期看好林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利彈性，該行預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為0.4/0.47元，對(duì)應(yīng)PE為17/15X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：CCER重啟進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);CCER可抵消上限被壓縮的風(fēng)險(xiǎn);CCER項(xiàng)目過(guò)多導(dǎo)致其價(jià)格低迷的風(fēng)險(xiǎn)。
文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
