繼入股協(xié)鑫科技（03800.HK）布局顆粒硅賽道后，高瓴再度出手“聯(lián)姻”協(xié)鑫系旗下的另一家上市公司——協(xié)鑫集成（002506.SZ），該公司控股子公司擬增資擴(kuò)股引入高瓴投資旗下VNTR XXI Holdings Limited（下稱“VNTR”）為戰(zhàn)略投資人。
6月21日早盤，協(xié)鑫集成以3.87元跳空高開。6月20日，該股以漲停報收3.69元。
在此前一晚，協(xié)鑫集成公告稱，公司全資子公司 GCL System Integration Technology PTE. LTD.（下稱“GCLSI PTE”）及間接控股子公司 ONE STOP WAREHOUSE PTY LTD（下稱“OSW公司”）近期與交易對方VNTR簽署《Share Sale Deed》及《Share Subscription Agreement》，GCLSI PTE擬將OSW的15%股權(quán)作價2700萬澳元轉(zhuǎn)讓給VNTR，同時VNTR擬對OSW增資2400萬澳元。
本次交易完成后，VNTR將持有OSW公司25.89%的股權(quán)，協(xié)鑫集成間接持有OSW公司股權(quán)從51%降低至約32.14%。經(jīng)協(xié)鑫集成的初步判斷，OSW公司將不再納入公司合并報表范圍內(nèi)。
“公司現(xiàn)在處于靜默期，本次交易還沒有通過董事會和股東大會的審議，暫時不方便對外透露太多信息。”6月20日，協(xié)鑫集成一位人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者如是說。
戰(zhàn)投標(biāo)的估值翻了八倍
協(xié)鑫集成6月19日晚的公告顯示，為優(yōu)化控股子公司——OSW公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)OSW公司資本實(shí)力，繼續(xù)做大做強(qiáng)海外分布式光儲市場，GCLSI PTE 擬將OSW公司15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給VNTR，同時VNTR擬對OSW公司增資，公司及OSW公司其他股東同意放棄優(yōu)先認(rèn)繳出資權(quán)。
協(xié)鑫集成與OSW公司的“淵源”，需要追溯到六年之前。
2016年3月11日，協(xié)鑫集成第三屆董事會第二十二次會議審議通過了《關(guān)于收購澳洲 ONE STOP WAREHOUSE PTY LTD 51% 股權(quán)的議案》，公司擬以現(xiàn)金969萬澳元（折合人民幣約4749萬元)收購OSW公司的51%股權(quán)，該公司主要“從事光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)，在全澳洲擁有4個分銷中心。主要目標(biāo)客戶為中小型安裝商，擁有較為穩(wěn)定的供應(yīng)商，客戶群，并自行開發(fā)了電商、運(yùn)營及移動平臺。”
當(dāng)時協(xié)鑫集成表示，股權(quán)收購“符合公司布局海外市場的戰(zhàn)略方向，可以完善公司產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)力分布式光伏系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，在做大做強(qiáng)現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，延伸碳排放、儲能等新興業(yè)務(wù)，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)，推動公司走上健康、可持續(xù)發(fā)展的快車道。”
協(xié)鑫集成2016-2021年財(cái)報披露，OSW公司的營業(yè)收入從28963.31萬元增長至246445.02萬元，凈利潤從1139.09萬元增長至6663.79萬元，基本上每年都能保持盈利，實(shí)現(xiàn)了“為公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)”的初衷。
彼時，OSW公司的估值為1923萬澳元。按照協(xié)鑫集成本次轉(zhuǎn)讓OSW公司的15%股權(quán)價格為2700萬澳元推算，6年之后，OSW公司的估值已經(jīng)達(dá)到18000萬澳元，增長了8倍左右。
協(xié)鑫集成的公告顯示，OSW 公司經(jīng)過多年積累和不斷迭代，形成了在海外分布式光儲系統(tǒng)銷售方面獨(dú)特的商業(yè)模式以及信息化系統(tǒng)，市場份額不斷提升，目前在澳大利亞分布式光儲分銷市場排名靠前，市場地位顯著，“因此估值大幅提升，并受到眾多投資機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可?！?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，2015年，OSW公司的凈利潤是178.21萬澳元，以1923萬澳元估值來說，市盈率約為10.79倍；到了2021年，OSW公司的凈利潤達(dá)到6663.79萬元人民幣（約合1429.38萬澳元），以本次18000萬澳元的估值計(jì)算，市盈率約為12.59倍。
在某券商電新行業(yè)分析師看來，對于協(xié)鑫集成來說，這還算是一筆劃算的買賣，“畢竟估值賣得更高了。如果按照VNTR受讓與增資合計(jì)的4100萬澳元，以及25.89%的持股比例計(jì)算，OSW公司目前的估值已經(jīng)達(dá)到了19700萬澳元左右。但是不再并表之后，對于投資者而言是個難題，因?yàn)橐院缶秃茈y再知道OSW公司的盈利情況了?！?/p>
高瓴又一次戰(zhàn)略布局
在全球光伏行業(yè)景氣度持續(xù)高漲的時下，協(xié)鑫集成為何要轉(zhuǎn)讓OSW公司的15%股權(quán)給VNTR呢？
6月19日晚，協(xié)鑫集成的公告對此的解釋是“本次出售 OSW 部分股權(quán)并增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者有利于導(dǎo)入戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢資源、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，幫助 OSW 將在澳大利亞成功的經(jīng)營模式復(fù)制到歐洲以及其他海外地區(qū)，促進(jìn) OSW 在澳洲以外光儲市場的業(yè)務(wù)發(fā)展，助力 OSW 打造成為全球領(lǐng)先的分布式光儲系統(tǒng)集成商。同時，本次交易也將對公司本年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生積極影響，回流現(xiàn)金用于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，同時公司未來亦可能享受更為豐厚的投資回報。”
但是，VNTR只是一家去年11月25日才成立的“開曼有限責(zé)任公司”，其是否有能力幫助OSW公司拓展“歐洲以及其他海外地區(qū)”的業(yè)務(wù)尚是疑問。
目前，協(xié)鑫集成的業(yè)務(wù)主要覆蓋“高效電池組件、能源工程、綜合能源系統(tǒng)集成等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及一站式服務(wù)”，從分產(chǎn)品來看，協(xié)鑫集成的主要營收來自4塊，一是“系統(tǒng)集成包”，二是“組件”，三是“發(fā)電”，四是“電池片”。
以協(xié)鑫集成2021年年報為例，其海外業(yè)務(wù)明顯超過國內(nèi)業(yè)務(wù)，例如海外市場的營業(yè)收入約為30.29億元，而國內(nèi)僅為16.72億元，分別占營收比為64.43%和35.57%。
“公司積極開拓海外光伏市場，深耕潛在戰(zhàn)略客戶和高附加值細(xì)分市場客戶，包括海外的大型分銷商和電力公司，2021年公司海外收入占比64.43%?！鄙鲜鰠f(xié)鑫集成人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，目前公司在德國、西班牙、荷蘭、波蘭、匈牙利、保加利亞、克羅地亞、法國等國家均有銷售合作，“公司將繼續(xù)加強(qiáng)與現(xiàn)有客戶的合作，并積極開拓新業(yè)務(wù)渠道，提升市場占有率。”
協(xié)鑫集成2021年年報顯示，由于光伏行業(yè)技術(shù)研發(fā)持續(xù)創(chuàng)新升級，度電成本不斷降低，導(dǎo)致海外新興市場需求的不斷增加；同時，海外受到平價上網(wǎng)的影響，中國“一帶一路”重大戰(zhàn)略實(shí)施路線的推動，海外市場成為協(xié)鑫集成業(yè)績增長的動力。
“由此可見，協(xié)鑫集成具有豐富的海外市場拓展經(jīng)驗(yàn)，在歐洲也早有布局，似乎并不需要高瓴的介入，反而是高瓴近年來在新能源領(lǐng)域的投資動作較多。”上述某券商電新行業(yè)分析師認(rèn)為，參股OSW公司，更多的應(yīng)該看成是高瓴的新能源領(lǐng)域的一次布局。
公開資料顯示，高瓴已先后投資了寧德時代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）等鋰電領(lǐng)域公司，還參與了通威股份（600438.SH）的定增、斥資158億元建倉隆基股份（601012.SH）。
實(shí)際上，這也不是高瓴首次與“協(xié)鑫系”合作。2021年12月，高瓴入股協(xié)鑫科技，布局顆粒硅賽道。
另外，今年6月16日，高瓴首只人民幣碳中和產(chǎn)業(yè)投資基金宣布已完成首次關(guān)賬，該基金落地南京建鄴區(qū)，預(yù)計(jì)高瓴人民幣碳中和產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模逾40億元人民幣。這支高瓴碳中和基金背靠高瓴全產(chǎn)業(yè)鏈的研究，重點(diǎn)將在新能源、新材料、先進(jìn)制造、綠色出行、綠色生活、農(nóng)業(yè)科技等方向上挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
針對此次碳中和基金的募集，高瓴創(chuàng)始人張磊表示：“高瓴愿成為綠色高質(zhì)量發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)整體繁榮的重要參與者，做企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型道路上的連接器、催化劑和加速器?！?/p>
在本次“聯(lián)姻”協(xié)鑫集成之后，高瓴的新能源投資版圖又?jǐn)U張了一塊，但是對于協(xié)鑫集成來說，高瓴能否幫助OSW公司做強(qiáng)海外分布式光儲市場，還有待繼續(xù)跟蹤觀察。
