6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs正式上市交易，集體上漲，截至上午收盤，9只REITs總成交額達(dá)到13.51億元，其中，普洛斯和蛇口產(chǎn)園成交額超過2億元，蛇口產(chǎn)園和首鋼綠能漲幅超過10%。
投資首批REITs的大多是長期配置資金，且有一年鎖定期，流動性風(fēng)險成為普遍問題。為了確保交易流動性，平均每只REIT產(chǎn)品挑選了4家做市商。
全市場共有11家券商為首批REITs擔(dān)任做市商，提供流動性，引導(dǎo)市場理性交易。其中，中金公司擔(dān)當(dāng)8只產(chǎn)品的做市商，申萬宏源和廣發(fā)證券次之。做市商考驗(yàn)的是交易定價能力、資金實(shí)力、靈活調(diào)整報(bào)價策略能力、應(yīng)對極端行情反應(yīng)能力等。從中長期來看，市場對于流動性預(yù)期保持樂觀。
首日上午成交額破13億
截至上午收盤，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs總成交額達(dá)到13.51億元，9只產(chǎn)品分化漸顯。
從成交額來看，截至上午收盤，普洛斯以2.18億元的成交額居首位，其次是蛇口產(chǎn)園，成交額達(dá)到2.05億元；而鹽港REIT的成交金額最小，為9016萬元，與普洛斯相差1.28億元。
據(jù)悉，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs上市首日漲跌幅限制比例為30%，非上市首日漲跌幅限制比例為10%。從漲幅來看，截至上午收盤，蛇口產(chǎn)園以15.58%的漲幅領(lǐng)漲；首鋼綠能次之，漲幅達(dá)12.32%；東吳蘇園高開低走，目前漲幅最低，僅有0.49%。
在領(lǐng)漲的兩只REITs產(chǎn)品中，蛇口產(chǎn)園不僅成交額、漲幅居前，其上市交易份額也比較高，為3.07億份；相比之下，首鋼綠能的上市交易份額最低，僅有3941萬份。
首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品引入了流動性服務(wù)機(jī)制，流動性服務(wù)商（或稱“做市商”）可以為基礎(chǔ)設(shè)施基金提供雙邊報(bào)價服務(wù)。換言之，做市商與投資者進(jìn)行買賣雙向交易，做市商可以買入也可以賣出，持續(xù)為市場提供價格基準(zhǔn)，引導(dǎo)市場理性交易。
11家券商提供流動性服務(wù)
目前，首批9只REITs的基金公司均已公布了流動性服務(wù)商，平均每只REIT有4家流動性服務(wù)商。
其中廣州廣河的做市商最多，共有7家；浙江杭徽也有6家做市商。另一方面，鹽港REIT有最少的做市商，僅有2家；首鋼綠能和張江REIT有3家做市商。
全市場11家券商參與首批9只REITs的做市服務(wù)，這11家券商分別是中金公司、申萬宏源、廣發(fā)證券、中信證券、招商證券、中信建投、東方證券、華泰證券、銀河證券、國泰君安、平安證券。
其中，中金公司給首批8只REITs產(chǎn)品（除了首創(chuàng)水務(wù)）擔(dān)當(dāng)流動性服務(wù)商，做市只數(shù)和做市資產(chǎn)類別覆蓋度均居做市商首位。
申萬宏源和廣發(fā)證券均為首批6只REITs產(chǎn)品提供做市服務(wù)，僅次于中金公司。中信證券則擔(dān)任5只REITs的做市商。
國泰君安證券表示，公司擔(dān)任張江光大產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs和中金普洛斯倉儲REITs的主做市商，并積極與其它原始權(quán)益人、承銷商溝通，將陸續(xù)為其它REITs項(xiàng)目提供做市服務(wù)。
如何挑選流動性服務(wù)商？
基金公司如何挑選做市商？這11家券商又是因何勝出，成為首批9只REITs產(chǎn)品的做市商？有滬上機(jī)構(gòu)人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，“挑選做市商，主要看的是其定價能力、交易能力和資金實(shí)力?！?/p>
國泰君安證券固定收益外匯商品部做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時表示，“券商在提供做市商服務(wù)時，主要考驗(yàn)的是交易定價能力、靈活調(diào)整報(bào)價策略能力、做市環(huán)境與系統(tǒng)建設(shè)能力、應(yīng)對極端行情反應(yīng)能力、存貨管理能力等?！?/p>
國泰君安上述負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道，“REITs的合理交易價格在體現(xiàn)本身底層資產(chǎn)價值的同時，也需結(jié)合市場供需、市場波動等因素，因此做市商需發(fā)揮領(lǐng)先的交易定價能力，主動報(bào)價，活躍市場，同時根據(jù)市場情況靈活機(jī)動地調(diào)整報(bào)價策略，維持穩(wěn)定且必要的做市頭寸。當(dāng)遇到極端單邊行情時，做市商需第一時間做出應(yīng)對，努力平抑劇烈價格波動，發(fā)揮抑制過度投機(jī)、維護(hù)市場穩(wěn)定的作用。為更好的達(dá)到做市策略目標(biāo)，做市商需要不斷提高自身做市環(huán)境與系統(tǒng)建設(shè)能力?！?/p>
中金公司表示，券商作為做市商，基于對資產(chǎn)的理解和價格的把握，持續(xù)為市場提供雙邊報(bào)價，提高市場流動性。中金公司在項(xiàng)目研究能力、REITs的投資經(jīng)驗(yàn)上持續(xù)領(lǐng)先，將繼續(xù)利用投研能力、定價能力和市場預(yù)判能力，發(fā)揮做市經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，配合國家戰(zhàn)略，打造可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。
據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，前期，國泰君安證券自主開發(fā)了前臺量化做市交易系統(tǒng)，于2016年底正式上線，優(yōu)先運(yùn)用于貨幣ETF、債券ETF、轉(zhuǎn)債ETF等多個場內(nèi)品種的交易，經(jīng)歷了2年多的市場檢驗(yàn)，已證明具備可靠性能，可投入公募REITs做市業(yè)務(wù)的使用。國泰君安還完成了REITs做市業(yè)務(wù)管理辦法及應(yīng)急預(yù)案。
對流動性的中長期預(yù)期
雖然首批9只基礎(chǔ)設(shè)施REITs認(rèn)購火爆，但行業(yè)對于REITs的流動性預(yù)期出現(xiàn)兩種態(tài)度。
一種是擔(dān)心有流動性風(fēng)險。首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs均在公告中明確提到了流動性風(fēng)險，這是普遍性問題。有的在公告中提到，“本基金采取封閉式運(yùn)作，不開通申購贖回，只能在二級市場交易，投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)投資者為主，存在流動性不足等風(fēng)險?！?/p>
首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品平均選擇了4家券商作為做市商，正是出于流動性風(fēng)險的擔(dān)憂，以期通過做市服務(wù)為REITs的流動性“保駕護(hù)航”。
滬上某基金人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品的戰(zhàn)略投資者大多是險資等長期配置資金，以長期持有為主要目的；而且戰(zhàn)略投資者有一年鎖定期，因此比較擔(dān)心流動性問題。
另一種則是對流動性預(yù)期保持樂觀，認(rèn)為首批REITs產(chǎn)品的流動性問題不大。
中金公司表示，首批REITs上市在即，市場對其流動性有較高的期待?；谕顿Y者結(jié)構(gòu)視角，我們認(rèn)為投資者類型多元，有一定的交易需求。從流通盤比例來看，戰(zhàn)配比例較高，部分份額處于鎖定期無法交易。長遠(yuǎn)來看，后續(xù)隨著戰(zhàn)配解禁，各類機(jī)構(gòu)對于產(chǎn)品交易價值認(rèn)知度不斷提高，流動性有望逐步提升。
東興證券相關(guān)人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，“個人對首批REITs的流動性預(yù)期較高。首批REITs項(xiàng)目底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，原始權(quán)益人均為行業(yè)龍頭，信用資質(zhì)好，運(yùn)營能力強(qiáng)，具備較好的投資價值，市場關(guān)注度高，且每個REITs項(xiàng)目均有流動性服務(wù)商提供做市服務(wù)，預(yù)計(jì)上市流動性較好?！?/p>
